米乐平台：深度陈述：轿车内饰国产兴起引领职业明新腾飞

2021-11-26 | 作者：米6体育官网

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　　轿车内饰制作龙头，前史成绩添加稳健。 公司首要从事轿车内饰资料的研制、出产和出售，以皮革产品为主，首要应用于轿车座椅、扶手、头枕、方向盘等产品，下流客户为富维系、国利系、继峰系等轿车一级零部件供货商。公司通过多年开展生长为国内轿车皮革制作龙头，并首先打破欧美企业独占进入高端车型商场。 2016-20 年公司收入、赢利年复合增速为14.57%、 41.35%，成绩添加稳健。 2021 年前三季度公司收入同增 1.19%至 5.74 亿元，净利同降 10.25%至 1.43 亿元，首要受轿车职业缺芯影响。

　　轿车皮革职业稳步添加， 国产代替成为趋势。 跟着轿车消费继续晋级，近年来我国轿车皮革产值稳步添加，咱们测算 2020 年全国轿车皮革商场规模为 70 亿元，估计 2025 年将增至 104 亿元。现在国内轿车皮革职业首要由德国柏德、美国杰仕地、美国鹰革、日本美多绿等海外公司主导， 2020年算计市占率约在 70%以上，国内龙头明新旭腾市占率为 10%。而跟着轿车供应链国产化进程加快，世界贸易关系、新冠肺炎影响跨国供应链稳定性，且国内企业逐渐强化竞赛优势，轿车皮革范畴国产代替将成为趋势。

　　多年堆集树立龙头位置，树立优势竞赛壁垒。 公司作为国内轿车皮革龙头：1）重视产品研制，技能实力到达全球抢先水平。公司活跃引入国内外优秀人才，继续添加研制投入，把握皮革鞣制、涂饰、裁切等中心工艺技能。2）公司树立一体化产业链，从原皮加工到裁切全产业链布局，一方面有助于操控出产成本，强化盈余才能，另一方面更有利于把控产品品质。 3）公司进入优质整车厂供应链，堆集一汽群众、上汽通用、上汽群众等头部客户，在产品质量、供货稳定性、交货时效性等方面得到客户认可，树立显着的客户进入壁垒。

　　产能、品类扩张推进长时间添加，短期拐点逐渐闪现。 公司已经在产品品质、研制、出产等方面到达乃至超越世界同行， 并在性价比、客户反响等方面树立抢先优势，展望未来，公司将： 1）凭借 IPO 项目扩张轿车皮革产能，活跃开发新客户，进入更多中高端车型、新能源车型，推进收入添加； 2）拓宽全水性超纤新资料，拟发行可转债用于年产 800 万平米全水性定岛超纤制作项目，丰厚产品品类，翻开生长空间。 2021 年短期受轿车职业缺芯影响，公司收入增速放缓，现在缺芯逐渐缓解，公司活跃拓宽新客户、新品类，且贱价储藏较多牛原皮资料， 有望迎来成绩拐点。

　　盈余猜测与出资评级。 公司新客户、品类推进销量添加，优化产品结构提高产品价格，估计 2021-23 年公司收入同增 0.97%/34.34%/25.51%，归母净利同增-8.12%/48.18%/29.10%， 2022 年成绩增速有望提高。公司现在股价对应 2021 年 25.16 倍，轿车内饰零部件可比公司 2021 年平均 PE估值为 31.95 倍，估值处于较低水平。咱们参阅同业给予公司 2021 年 32倍 PE，对应目标价为 39.0 元，看好公司长时间成绩生长性，初次掩盖给予“买入”评级。

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